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    美元加息终落地 债券市场又起波 中央会议指方向 改革途中迎慢牛

    作者: 来源: 日期:2016/12/19 13:48:36 人气:458

    被消息面冲击的A股市场以3.4%的跌幅成为年内第5大单周跌幅,而深圳市场三大指数超过4%的跌幅也创出年内第6大单周跌幅,其主要原因还在于流动性的冲击。美联储加息成为现实,人民币汇率压力依然存在;而保险资金的权益类投资受到重点监管也使得A股暂时少了活水,加之国债期货上市以来的首次跌停都将年底紧张的流动性支撑呈现在投资者面前,这种心理层面的冲击所带来的结果便是市场趋弱。


    具体看,周一两市双双暴跌,上周末经过发酵的保险资金影响扩大化;周二次新股、军工船舶较为活跃;周三市场人气低迷,钢铁板块领跌市场;周四美联储加息结果出炉,金融股重挫;周五小盘股全面反弹,带领市场人气出现一定程度回升。纵观一周市场表现,权重股与题材股均未能走出独立走势,这既与当前较为低迷的市场人气相关,亦受制于年末资金效应影响;我们判断市场短期仍然可能处于超跌之后的弱修复行情,暂时难以看到较为明显的趋势性行情,因为操作上仍然适合轻仓位运行。


    上周市场最吸引眼球的大事件便是周四的5年、10年期国债期货跌停,因为国债的稳定性,大部分投资者很难将用在股票市场上的杠杆等词与之联系,然而事实却是在本轮债市大牛的过程中,机构资金加杠杆的程度远超预期,各种期限错配由此容易形成连环雷,从近期各种货币型基金的巨额赎回案例来看,资金面的紧张程度也正在引发国债、企业债等参与主体的紧张情绪,加之国海证券的银行代持债券违约传闻,周四、周五两天204001为代表的短期拆借水平最高分别到达16%及14%,说明市场对于资金处于如饥似渴的程度,交易员不惜高价借钱防止违约的行为也给年末的资金面上了生动的一课,随着人民银行在16号对19家金融机构开展了6个月2070亿元、1年期1870亿元,共3940亿元的MFL操作,货币市场也因此暂时得到喘息。


    美联储加息终于靴子落地,这也是在吊足市场一年胃口之后的唯一一次行动,市场虽然早已充分反应这种预期,但当天的资本市场仍然受到一定冲击,这种冲击更多来自于明年三次加息的心理影响。但人民币汇率却实实在在落在了数据上,从当前人民币对美元6.9508的中间价来看,似乎仍然存在下调预期;去年8月11号汇改以来,外汇市场的重挫也直接造成了第二次股灾的到来,因此外汇市场的重要性更是不言而喻,结合中央经济工作会议对于外汇“要在增强汇率弹性的同时,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的定调来看,我们判断未来外汇市场虽然存在较大压力,但也表明对于外汇区间放宽后的心中有底,可能从前期主导性引导变为明年的双向波动。从这个角度来看,资本市场再次因为汇率出现大的波动可能性正在变小。


    16号,中央经济工作会议落幕,明年经济工作重点依次呈现在所有人面前,既有财政、货币政策,也有明年工作总基调与定位,还有关系国计民生的地产调控及农业供给侧等。其中最为引人注目的是“稳是主基调,稳是大局,在稳的前提下要在关键领域有所进取,在把握好度的前提下奋发有为”这一表述,其不光隐含着对于房地产市场的寄语,也囊括了外汇市场以及金融市场的风险冲击。在主要任务栏目标中既有传统的“三去一降一补”;也有被近期重点强调的农业供给侧结构性改革;还有振兴实体经济这一新锐说法;更有房地产市场平稳健康发展的新增项。


    结合会议要点,我们认为最大的看点有三:房地产市场、供给侧改革、国企改革。


    房地产市场在经历了2016年以来的疯牛表现,其本身所背负的已经不光是用来住的概念,更大意义在于金融属性这一概念,“炒”成为核心,各种首付贷加杠杆的行为已经威胁到整个金融市场的稳定性,地产疯牛市场导致的产业空心化也将势必严重影响到制造业等实体经济的发展,因而需要国家通过货币、信贷、财税、土地供应等手段来进行调节,明年房地产市场的表现可能为一二线城市有价无市,甚至稳中略降,但幅度有限,一线城市卫星城表现好于一线;三四线城市继续去库存。


    供给侧改革这一点来看,我们自始未改变过其看好的观点,不论是传统的钢铁、有色、水泥、电解铝等传统行业的供给侧改革,还是最近火热的农业供给侧改革,其行政去产能以及市场化去产能的共同结果便是传统行业的盈利改善效果明显,而此类行业今年的股票市场表现也较为令人满意,未来还会有较大机会。


    国企改革方面,不论中央和地方,均可谓好戏连台,我们预计未来仍将可能出现类似于“宝武”、“中粮中纺”、“中国中车”等整合后的集团企业出现,102家央企迈向90家左右央企的可能性较大。与此同时,近期中国联通的混合所有制改革的示范效应也将更加明显,中央经济工作会议精神将推动电力、石油、天然气、铁路、民航、电信以及军工等更多领域涉及混合所有制改革,通过引入民间资本参与到垄断性行业进而降低虚拟经济的吸引力来实现脱虚入实的目的,这也正是就对虚拟经济侵蚀实体利润的有效应对手段;   另外,我们对于地方国资改革仍然寄予极大希望和存在很大兴趣,尤其是其中的高度市场化的中小市值和出于亏损边缘的地方国企,其中上海、天津、广东以及重庆等地的机会更为明显,这从近期上海徐家汇、上海物贸等本地股的火爆,以及新疆城建、天津松江等公司的重大借壳重组、四川双马及襄阳轴承等公司的大股东控制权转让等等,都预示着这一改革题材还将不断扩散和深化,翻倍黑马还将层出不穷;还有,作为中国科创力量的重要组成部分,在中央和地方国企的改革如火如荼的大形势和中央经济工作会议的大风推动下,清华、北大、哈工大、复旦、浙大、中科大等中国重点高校产业,预计也会加快酝酿一系列改革动作,重点可能是产业整合、控制权转让、混合所有制和期权激励等改革,通过一系列的资本运作强化“科技、产业和资本”的积极融合,走出一条中国高校产业改革的新路子。


    二级市场来看,经过前期的保险资金集体拉抬、举牌,“妖精”和“野蛮人”受到棒喝后,又逢年关上岁底,市场面临着一系列重要时间节点、定增等解禁压力以及不断的IPO等,市场资金面仍然存在一定的压力,加之创业板指数技术上明显破位,短期修复需要一定的时间,我们对于大盘的判断仍然为震荡夯实中反弹,12月底前的沪指运行空间主要在3100点到3250点间,3085点附近支撑强劲,即近期指数不存在大行情,但结构性的机会多多。


    就短期操作性机会而言,主要还是题材为主的结构性热点,大盘则在调整夯实中迎接养老基金的入市和明年一季度的较好行情,中线操作则是为明年的慢牛大势布局,建议重点围绕:国企改革(包括军工企业和高校产业)、PPP及债转股、券商股、京津冀一体化、环保健康、一带一路、航天军工(军民融合)、水泥化工、农业、科创公司及物流供应链等;短期题材性机会仍然为国企改革、新商业、农业、超跌中小创及部分含权次新股为主。


    股市有风险,分享供参考。


    (华星咨询    江南团    2016.12.19)

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